申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中的(de)头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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