金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经销商(shāng)的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的(de)米(mǐ)卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装，面带(dài)微笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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